今天随着 A 股的暴拉暴回，我突然想通了一个困扰我许久的问题。这一期是一个深度思考，希望大家可以认真看完。我核心的所有视频，围绕一个最中心的点，就是中美的金融拉锯。在这种中美金融拉锯里边，我最不能理解的一个问题就是：我们 A 股的流动性是非常差的，但是我们想把外资的水引到 A 股来，就必须经过港股；可是港股的流动性更差。这里是有两道闸的，假设我们 A 股和港股之间的闸突然放开，就会导致我们 A 股的流动性流向港股，我们 A 股会更加艰难，所以这道墙是势必不能拆的。但是外资怎么经过一个浅水湾，再到我们的深水里边，这个东西是我一直没太想明白的一个点。今天我终于有些思路，跟大家做一些分享。

先说我整个文章结构。第一个，我告诉大家整个港股的历史，帮大家回顾一下港股和 A 股相爱相杀的一段历史。第二个，我们回到这个问题本身，去想一想我看到现在市场上正在进行的解决思路是什么。第三个，就是回归我们政策的本身，我们在进行这些思考之后，再回顾一下 12 月份中央经济工作会议里边提的前四个点，去看一下是不是能够符合。

好，正式开始。

第一个部分，我们先回顾一下港股的历史。港股的历史里边，大家真要是翻回去看，会发现非常有意思。而且我最关注的一个指标是什么？AH 股的这种溢价。你 A 股一个股票，比如说是 15 块钱，在港股里边是 10 块钱，它溢价率是不是就是 150%？就类似这样一个统计值，我们去看一下历史上它经历了哪些变迁。

现在在我软件上能查的，基本上是从 2008 年那次大牛市下来的。2008 年那次大牛市多高我不知道了，反正 2008 年那个大牛市回来之后，港股和 A 股在三五年的时间内，一直保持着一比一的这么一个水平。那什么时候开始打破了这种水平，导致流动性差异加剧呢？从 2014 年 11 月份开始。

2014 年 11 月份，大家注意，这是一个时间节点，发生了两个事件。第一个事件，2014、2015 年是不是我们经历了第三轮牛市？但是 A 股在进行拉升的同时，如果港股也拉，是不是这个比值就不会产生这么大的波动？但是 2014 年 11 月份出现了一个问题，就是香港占马路事件。我不知道那个词能不能说。突然发生那个事件之后，A 股和港股的差距就开始大量拉开，因为港股的流动性被阻断了。所以大家说大国之间的竞争，真的有时候这种金融战更加可怕。这个时候港股的流动性开始变差，而且这种流动性一直持续到现在。

第二轮，它流动性更差是什么原因？第二轮流动性更差是 2020 年 7 月份。2020 年 7 月份发生了几个重要的事件。第一是 2019 年底的时候，我们关于教育问题出了一系列政策。然后 2020 年 7 月份还发生了一系列密集的政策，针对的是什么呢？针对的是我们互联网企业的强监管。而且你像马老师，是不是那个时候要出他的支付宝上的融资工具，那也是个大事件，是吧？就在 2020 年 7 月左右，一系列的事件，中国都是以强监管为主的。

为什么是强监管？大家这个东西要理解，因为我们是个社会主义国家，我们不可能说让资本裹挟我们国有的这种主体地位。但是这种事件就导致了港股的流动性进一步被削弱了。那时候美股也跌，港股也跌，A 股其实没怎么动。A 股没动，港股跌了，完了之后 A 股和港股的流动性进一步偏差，一直持续到现在。

现在为什么我说是一个非常重要的节点？大家想，今年发生了几个非常重要的事件，就在我们 924 附近。大家注意到的可能是我们 A 股的暴涨，或者是 A 股、港股都暴涨，但可能没关注到的一个点，其实是资本的回归有一点这种拨乱——不能说这个词了——就有一点这种性质。大家有没有看到，好多人在回归。大家看深圳那个创投的大佬也好，从新加坡也回来了；包括马爸爸也好，好多人都回来了。所有跟这种资本挂钩的我们中国这种大佬，都在回归、高调亮相。

你觉得这种高调亮相背后是什么？大家想，现在我们是不是又处在一个历史高位？从一比一这种比价看，香港一块钱的股票，在中国应该也是一块钱。但现在问题是，香港的股票一块钱的时候，中国的股票一块二；到最近是香港的股票一块钱，中国的股票一块四。甚至大家去看一下我们最著名那个芯片公司，股票差值有多大？两倍以上的差距。

这种差距如果不解决的话，就引出第二个问题，也是我一直没想通的问题。你说我们的流动性差，那我们就要让外资流动性流进来。但我们流动性的问题是，有人刻意在这个地方阻断了我们的流动性，就像 2014 年 11 月份外资干的一样，他们在刻意阻止资本进入中国。这个就是我们金融战其实打了很持久的一个原因。我们现在看着好像金融战刚刚打起来，不是，是我们一直在金融市场上被人狙击。这个就是大家看到的一个真实现象。

那这个问题应该如何去解决？这是我一直困扰的问题。从 924 事件开始，我就一直在想港股到底会如何发展。刚开始中国出了很多政策，要加强两边这种流动性。我当时就出了一批视频，说这种流动性不可能加强得很狠。为什么？因为我们这边也很脆弱。如果流动性一加强，那边股票一块钱，这边股票两块钱，同样的股票，比如说把 50 万港股通门槛都取消，那是不是钱大量就会回流到港股去？那你这边就更弱了。这个事情不可能发生。

所以大家看到，加强 A 股和港股流动性发生在几个方面。第一个方面，是港股和深圳当地居民这种互通性正在增加。第二，A 股的好多股票也以 ETF 的方式在香港发行，相当于外资可以绕过港股，直接去买 A 股的 ETF。这些东西都在发生，但是两边直接打通还是没有实现。所以这个问题困扰至今。

现在我看到了一种解决思路。解决思路是什么？从 DeepSeek 开始的。大家看，我们从 924 开始喊的时候，说我们去降准降息刺激股市。但是假设你想一想，如果我们再去刺激股市，我们这地方水继续满，是不是港股和 A 股的流动性会更差？而且你港股是刺激不了的，因为港股是以美元计价的，你的金融放水效应是跟美股相关联的。但是我们 A 股是我们自己独立的，如果我们放水，这边更低，我们只是在自己打气，在自己和自己玩。

那港股的流动性问题不解决，我们还是无法解决长期流动性的问题，还是无法实现我们击败美国这种金融霸权的目标。所以大家看到，其实我们在放水作用比较小的同时，924 以来，虽然国家说释放了很多流动性出来，但是总体上，尤其是从货币政策上，降准降息上，并没有给一个确切的口风。一方面我们是说，因为美股这边压得比较狠；另一方面，就是你如果自己在这儿自嗨，是不是并不能完成我们货币和金融独立自主的这么一个最终设计目标。

所以说，国家并不是只出这方面的政策。它在说，我在军事上出了六代机，或者我在 DeepSeek 这个问题上，把科技霸权给你刺破，军事霸权也给你刺破，在这些方面上正在努力。这些努力最终的结果是，我们看到了在春节期间以及春节前一段时间，港股的流动性就在增加，比值在迅速下降。你看看 924 那一波，也是隔着一个十一。非常大的一个明显变化是，如果在假期期间，港股的流动性增加了，A 股的流动性没上来，A 股只要开盘第一天，这两个比值就立马又回升到以前的水平。但今天没有，近期这几天都没有出现之前那种 A 股又升上来了、港股被压下去的情况。A 股和港股的这种差距现在还是在缩小之中。

所以你发现，其实可能有一些流向的问题，已经正在慢慢产生变化。这个是我们最近要关注的一个点。大家可能最近关注黄金，呼呼地涨，这是一个点，证明我们经济的情况。另一个在流向问题上，大家也要关注最近港股的一个变化，这个流向是之前未曾发生的。

如果假设我们这个事情成立，这个有多大空间？我觉得起码有这么大空间：如果说中国真的要建设成一个国际金融中心，要打造人民币的国际货币地位，那你势必要完成它的这种流动性。

我们回到 12 月份中央经济工作会议中提到的一些内容，再回去看一下我们这种假设是否跟政策导向能够对得上。首先第一条告诉大家，我们不能光靠政府去投，社会资本也要投。第二条告诉大家，我们投的就是科技这条主线，而且它提了一个词：健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资。说的什么？说的是一级资本，说的是一级市场，是吧？第三个，统一大市场戳的是什么东西？是民营经济和国营经济的问题。最近这半年来，民营企业家屡屡在曝光，这个事情是不是对应起来了？

再看看第四条，说的是高水平对外开放，稳外贸、稳外资。什么意思？这不又回到这个问题了吗？就是外资之前走了，通过港股走了，现在我们要把它拉回来。但拉回来一个关键，是不是又回到港股上面了？所以我们如何能够拉回港股，如何实现我们政策设计的落地，最关键问题还是落在这上面。

落在这上面的关键，不是靠我们国内单纯地放水。大家想，现在我们面临的是什么形势？就是我们对那边的泡沫刺破这个行为是不是已经发生了？那边也实质性地发生一些变化，也正在资本进行流向的一个过程中，是不是？然后我们还有个节点，什么节点？就是我们在三月份还有一个重要的会议。重要会议完了之后，可能我们 A 股这边还要加刺激手段，也就是说这边的水可能还会继续再扩大。那我们在这个扩大之前，是不是先要把港股这边填平一部分呢？这可能就是为什么一月初大家看 A 股在跌，但是港股在升的一个原因。

如果大家想明白这一点，以及我们三月份要进行一个动作，那对这一个月港股的关注应该是格外高的。如果它设计得比较合理，它会把这个差距稍微缩小一点。这个时候我们再去拉升 A 股，可能这种割裂感会不那么强烈。上海的金融中心暂时也动摇不了香港金融中心这么一个地位，还是需要一些时日。所以我短期还是看好港股在这段时间的发展，大家看看是不是有道理。

另外，以上都属于个人胡说，不作为任何投资依据，大家听听就好。欢迎关注我，从经济的角度去看待社会上现在的各种问题。好，就这样。
